以中国为例,谈谈银行间外汇市场

《中国外汇市场|外汇交易与外汇管制变革历程》一文中曾提及,整个外汇市场可以分为两个部分,也就是银行间外汇市场和零售外汇市场。

零售外汇市场指的就是外汇交易机构与客户之间的市场,在这个市场中最基础的阶层就是个人交易者,特点是广泛且分散。

而与零售外汇市场相对的,就是银行间外汇市场了。银行间外汇市场也可以称作是银行间的外汇批发市场,这是外汇交易中最上层的市场,是各家银行间进行外汇交易的市场,形成一个相对集中的外汇市场。在银行间市场,没有保证金交易这一说。

这两个市场相比较,银行间外汇市场的规模更大。以中国为例,据国家外汇管理局2017年1月25日公布的数据显示,2016年中国银行间外汇市场人民币外汇交易量达约112万亿人民币,约是银行对客户市场交易量(23万亿人民币)的5倍。

中国外汇市场目前就是一个以银行间市场为中心的市场体系,本文将以中国为例,来介绍银行间外汇市场,包括银行间外汇市场的参与者、银行间外汇市场的交易产品、交易方式、清算方式等。

银行间外汇市场的参与者

全球范围内,每个国家银行间外汇市场的参与者大致都是相同的,可分为交易商、其他金融机构以及非金融机构,包括商业银行、投行、中央银行、基金公司和经纪商,银行间的大部分外汇交易是由10至15家大型商业银行控制的(主要任务是向市场客户提供流动性支持)。在细节上我国市场略有不同,中国的银行间外汇市场参与者就以银行为主,做市商银行为市场的主力机构,市场份额约为八成左右,其他参与者为经过国家外汇管理局批准经营外汇业务的非银行金融机构,总体上包括商业银行、政策性银行、外资银行、境外银行、财务公司等。中国人民银行作为央行,也是中国银行间外汇市场的重要参与者,央行可以根据货币政策的要求,在外汇市场内买卖外汇,调节外汇供求,平抑外汇市场价格。2015年9月30日,中国央行公告称,境外央行类机构可以进入中国银行间外汇市场,开展包括即期、远期、掉期和期权在内的各品种外汇交易,无额度限制。这也是中国外汇管制进一步放松、进一步走向国际化的重要一步。

根据国家外汇管理局最新信息,截至2016年9月21日,中国银行间外汇市场有做市商34家。截至 2016年4 月 29 日,银行间外汇市场有人民币外汇即期会员 540 家、远期会员 136 家、掉期会员 136 家、货币掉期会员 111 家、期权会员 72 家、外汇拆借会员320家、外币对会员151家。

而国际外汇市场上,交易商的市场份额持续下降,以自动化交易机构、对冲基金等为主的其他金融机构已占有相对多数市场份额,与交易商一道共同成为国际外汇市场的主要参与者,此类机构在我国现阶段外汇市场仍缺失,目前我国银行间外汇市场交易主体单一,以银行为主体,非银行类机构很少。

银行间外汇市场交易产品

中国银行间外汇市场于1994年正式建立,早期只能进行即期交易,2005年开始引入各类外汇衍生品交易。至此,我国银行间外汇市场已经形成了现货和包括远期、掉期、货币掉期、期权在内的基础类场外衍生产品体系,与国际场外外汇交易市场结构较为一致,以现货产品和掉期产品为主。现货和掉期交易在我国银行间外汇市场中的合计比重超过90%,国际外汇市场以上两个品种合计比重也达到80%。不过,相对而言,我国银行间外汇市场远期、货币掉期和期权品种的交易份额明显落后于国际外汇市场。

银行间外汇市场交易方式

银行间外汇市场提供竞价和询价两种交易方式。竞价交易又称集中撮合交易机制,指会员各自通过电子交易系统提交自己的买入、卖出报价,交易系统按照“价格优先、时间优先”的原则进行逐笔撮合,自动配对成交。询价交易指交易双方协商议定交易的货币、金额、汇率、起息日等要素的交易方式。目前我国银行间外汇即期交易可采用竞价交易和询价交易方式,外汇衍生品交易均采用询价交易方式。

银行间外汇市场清算方式

银行间市场外汇交易清算按对手方不同分为集中和双边清算模式,按照交割方式不同分为全额清算和净额清算模式。集中清算指外汇交易完成后,由交易中心介入,担当中间人的角色,作为中央对手方同交易双方进行资金交割。双边清算是在交易双方在交易完成后,按照约定的要素进行资金交割。全额清算是对外汇交易逐笔办理资金交割,净额清算是将清算会员同一清算日的外汇交易按币种进行轧差后办理资金交割。

国际上大部分国家都是取消外汇管理制的,资本可以自由流动,对外汇市场的交易基本没有限制。自金融危机以来,很多国家都加强了外汇市场的监管,但主要集中在提高市场透明度、集中交易平台以及中央对手方清算等,但总体限制较少。而我国对外汇市场的管制相对严格,零售市场交易要符合实需原则,即要有真实的贸易背景,银行间市场机构交易则受到结售汇综合头寸管理的限制,这就限制了境内外汇市场的广度。与之相对应的是离岸人民币外汇市场的快速发展,离岸市场因管制较少,近两年发展迅速,已超越境内市场。